撰稿人：IngoKoch博士,德國曼羅蘭首席財務官，商業管理、金融、科技及法律事務執行董事會成員

活躍在印刷行業的公司正逐漸引起私募股權投資者的注意。舉個例子，在過去24個月內，德國施塔恩貝格的ArquesIndustriesAG購買了10間印刷公司，并與ArquanaInternationalPrint&MediaAG合并，成為一個擁有1億9千萬歐元總銷售額的印刷公司；在16個月前，安聯投資集團(AllianzCapitalPartners)則購入曼羅蘭公司(MANRolandDruckmaschinenAG)的大多數股份。

私募股權投資者使用的商業模式，是專為以股本資本計算，毎年收益達20％或以上的行業和公司而設計。為了能實現此等回報，公司往往要突顯其潛藏價值；而從私募股權投資者的觀點來看，印刷業似乎正蘊藏了此等價值。

印刷行業的利益源自何處?

基本上，這一類的潛藏價值可在如所持有房產等資產，或在聯營公司的股本投資中找到；這些價值亦有可能潛在于透過一個更有效的組織減低成本以達至同樣營運成果。此外，公司又可通過如以前股東難以進行的收購活動，來加強增長潛力。然而，印刷行業明顯地能滿足投資者的要求。印刷業生產力過剩、非常零碎的細分市場及整合營運壓力等的特性，都是對私募股權融資結構有相當吸引力，涉及的公司更覺得鼓舞。毫無疑問，相較不久以前，局外人看我們的行業，比我們當局者所想象的要正面得多。

有些什么投資模式類型呢?

雖然私募股權投資者對回報的期望傾向相近，但是投資結構本身是相當靈活的。一些投資者希望百分百接手一個目標企業，另一些投資者則只要求擁有公司50％的股權。投資模式可讓管理層經常獲得公司股權的機會。對于雙方來說好處顯而易見:通過這類結構，激勵管理員工透過公司積極發展從而得到好處。反過來說，投資者能確保有合適的團隊來實現集團和投資目標。私募股權投資的一個典型特點，就是投資者希望在一個特定的期限內，一般由三至七年，參與公司業務，但期限一到，他們一般又希望出售手中的股份獲利。這個中期退出戰略，增加了負責管理投資的壓力，管理者要盡快使得公司達至營運及增長的目標。私募股權投資一個最受批評的特點，就是投資者通過借貸和支付分紅來重整資本，這有可能令聯營公司帶來一定的財務負擔。盡管過去有少量驚人的案件，經媒體不斷喧染報道，令人深信私募股權投資者都會這樣做，但其實濫用此等做法的投資者僅屬少數。

印刷公司如何來利用私募股權達至融資策略呢?

面對當前如Basel2的規定，以及債權人不斷要求企業提高透明度，今日的企業融資確實是一個充滿挑戰的計劃。對很多公司來說，傳統的融資方法─即通過他們的主要銀行─相當困難，故透過私募股權公司融資是另一個有用的選擇，這可使一間公司得以繼續生存，又或拓展財務。雖然提供的資金年期有限，但數額一般都非常充裕。而且，無論只是投資于公司，抑或將公司全面售予私募股權投資者，都可為井然有序及互惠互利的交接計劃做準備。最后，但同樣重要的是，私募股權投資模式能給一間公司提供全新的發展動力，包括按公司原有股權結構不可能發生的由管理層買賣股權等事宜。

印刷業可對私募股權投資者有什么期望?

私募股權投資者的參與，可有助帶動或加速印刷業的變化。他們對中期理想回報的合理預期，能成改善公司效率、提高整體利潤率甚至達至更高回報率的催化劑。這都是值得所有市場參予者深思的，甚至能成為公司作出投資策略時一個起跳平臺的同時，又能作出獨立決定。此外，私募股權投資者的活動亦可加劇其它融資工具及供應者之間的競爭，故在透過其主要銀行融資以外，很多印刷公司可以第一次真正擁有另一個選擇，并從中獲益。因此，私募股權投資者對印刷業的興趣越來越大，絕對是一件美事。

私募股權投資者和印刷業如何相互影響?

從我們的經驗，我們可以說兩者的相互影響比一般人所想的更為實務和以目標為本，有時甚至遠遠比傳統的擁有權結構優秀。共同合作全憑建基于一個雙方同意的策略和互為協調的商業計劃之上，這是非感性的、在商言商的風格，因此也是公平的。與從前大企業集團結構比較起來，最突出的地方，是投資者共同的焦點，都是放在他們的投資項目在新的營運模式，以至協調策略方面，均能取得成功，并開拓全新的機遇。以往一些與有關企業投資組合策略的考慮、成本及限制，不再存在。股東和管理層可集中在核心業務的策略上。盡管背上要取得更大成就的責任和壓力，在管理階層上與私募股權投資者合作，比起傳統的結構，可更簡化并且更見效益的。曼羅蘭在被安聯投資集團(AllianzCapitalPartners)收購16個月后，就享有正面的經營成果。沒有出現資本重組，亦不在未來計劃之內；投資者沒有收到額外紅利。充裕的現金流轉足以應付日常的業務運作和償還貸款，我們股本資本和外在資本的比例相當穩健，這說明我們能自由行動，不會受利息條款所限制。曼羅蘭及其新擁有者將成功增長，無往而不利。