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美利紙業“林紙一體化”項目進展

2007-02-05 00:00 來源：銀河證券責編：中華印刷包裝網

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預測公司06年EPS為0.346元，同比下降10.7%。07、08、09年凈利潤分別為7245萬元、1.37億和1.80億元，分別增長24.7%、88.9%和31.5%。按照增發后股本計算的07、08、09年EPS分別為0.317、0.599和0.788元。按20倍合理市盈率計算，08年業績對應的股價應為11.98元，與目前價格相比有30%左右的空間，但考慮到項目建設的不確定性，給予謹慎推薦評級。　　增長速度取決于“林紙一體化”項目進展。其中，26萬噸白卡和30萬噸楊木化機漿項目的廠房建設已進入尾聲，后期將進入設備安裝階段。公司將力爭在07年5月份建成。而15萬噸涂布印刷紙項目尚未開工。公司目前造紙產能約23萬噸，而林紙一體化項目造紙產能高達41萬噸，建成后公司的收入和業績將呈現爆發式增長。按照目前5500元/噸的不含稅價和18%的毛利率，預計公司白卡項目達產后將貢獻銷售收入14.3億元，增厚毛利2.57億元。　　50萬畝速生林進入輪伐期。公司50萬畝速生林已經基本建成，07年進入輪伐。平均每年可伐面積8.3萬畝，可產木材58萬方，平均每方木材成本在260-300元。　　

由于06年沒有新增產能，產量的增長主要依靠原有紙機的挖潛。但是，由于主要原材料麥草價格上漲，使得產品毛利率降低，并導致凈利潤出現下降。此外，產能3萬噸的銅版紙機目前已基本建成，但正處于試車階段，06年尚未給公司貢獻收入與利潤。 (divid)

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