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2019下半年中國經濟的5個重大變化

2019-09-27 12:59 來源：新浪責編：彭皖春

摘要：: 2014年提出打破剛兌是個前奏，從2016年中政治局會議第一次提出“抑制資產泡沫”開始，我們正在經歷一場史無前例的金融大出清。我們要做的事就是在不破壞中國經濟系統性穩定的前提下，悄無聲息的把過去十年金融自由化埋下的“雷”一個個拆掉。如果用十二時辰來描述這場出清，也許現在我們正處于午時，就是上午11點到下午1點這個時間，這是一天的中間點，也是一天里最熱的時刻。

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在經濟增速換擋的大背景下，比較確定的是經濟出清已經進入下半場，還在繼續。

第一個是對外部門出清，經常項目順差收窄，服務貿易逆差擴大。這幾乎是一個確定性的趨勢，也是中國經濟轉型中必然遇到的一個問題。近年來，貿易結構發生了很大的變化，出口導向型經濟難以為繼。內因是中國正在從一個儲蓄大國向消費大國轉變，進口需求不斷提升，尤其是服務貿易逆差在不斷擴大。同時勞動力成本上升，出口競爭力下降，大量產業向外轉移，貨物順差接近天花板。

第二個是政府部門出清，“開正門、堵歪門”，地方政府擴張缺乏抓手。2014年，43號文和新預算法出臺后，政府融資方式全面重構。地方政府可以發債，但預算內額度十分有限。地方平臺融資功能被剝離，表外違規融資受限。2015年萬億PPP、政府購買服務和政府產業基金興起，政府投資上演了最后的瘋狂，基建同比增速超過20%，成為助推高杠桿的主要原因。但好景不長，隨著規范政府融資力度層層升級，PPP陷入沉寂、政府購買嚴控預算、政府產業基金近乎腰斬。地方政府融資被限制后，基建增速出現斷崖式下跌，2018年最低只有 3.3%。結果很多相應的產業環節、相應的機構都會受到影響，因為很多政府的生意現在沒法做了。

第三個是家庭部門出清，人口紅利出現拐點，房地產進入白銀時代。家庭部門加杠桿是房地產行業火爆的重要推手，尤其是近幾年，大家明顯感覺到家庭杠桿明顯提高了，催生了一波房地產牛市，房價大漲。但現在無論是從基本面還是政策面來看，房地產總量擴張的黃金時代都結束了，進入存量盤整的白銀時代。從基本面看，由于高中畢業生數量和婚姻登記人數等剛需人口加速下滑，勞動力人口出現拐點，參考美國和日本經驗，美國勞動力人口2007年見頂，房價2006年見頂，日本勞動力人口1992年見頂，房價1990年見頂，購房主力軍的減少會導致首套房剛需趨勢性下降，后地產周期剛剛開始。從政策面看，2019年房地產主基調仍然是“房住不炒”，把房地產作為一個金融風險問題，堅決打擊投機性需求，抑制房價過快上漲。在嚴厲的調控政策影響下，很多能加杠桿的家庭加不了，有能力買房的沒有資格買。而且本輪房地產調控的節奏和以往確實不一樣，以往是緊兩年，松三年。但這一輪整個調控政策從2016年以來，至少到現在看沒有放松的跡象，不能再用過去的周期眼光看待房地產市場。

第四個是企業部門出清，高杠桿模式難以為繼，去杠桿仍在進行中。分部門看，非金融企業杠桿率超過150%，遠高于金融部門的60.64%、居民部門的53.20%和政府部門的36.95%，與國際水平相比，也明顯處于相對高位，去杠桿任重而道遠。

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