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聚焦:2015年經濟運行的五點判斷

2014-12-30 11:07 來源:中國證券報 責編:顧穎瑩

摘要:
中央要求經濟穩中求進,2014年重在“穩”,2015年似乎更重在“進”,國企軍工改革或有重大推進。業內人士認為,7月中國利率中樞下行的拐點基本確立。

  3、國際上的“黑天鵝”可能并不怎么“黑”。


  美元的升息周期雖然過去40年對外部世界造成很大沖擊,但歷史不太可能簡單的重復。理由有三。


  一是美國穩健復蘇,加息概率很大,但持續性和幅度恐怕都有限,這是由全球經濟的“新常態”決定的:低增長、低通脹、低利率。


  過去五年人類經濟或實質上在經歷一次深刻的生產方式的變革,即人對最終產品的價值評價發生了革新性的變化,要素投入在價值構成中所在比例顯著下降,而對人個性化需求和體驗性需求的滿足顯著上升,這直接引致了大緩和時代“全球化、社會分化深化”的生產方式的調整,修整全球化、生產區域化開始成為主流,美國變得越來越像個自給自足的經濟體。以至于我們回頭一看,2005年全世界經濟學家都在擔憂的全球經濟失衡,石油美元循環和商品美元循環悄然消失了,石油國家變成了資本輸入國,中國的經常賬戶也下落至2%以下。宏觀上的表現就是增長開始淡化投入(CAPEX),所以中樞要換擋(這是個世界性的事),要素的競爭沒那么劇烈,所以價格的壓力大幅下降。與之對應的利率中樞的下移。


  二是G2結構事實上已經不可逆。官方的語境叫“利益攸關”,也就是說你中有我,我中有你,交織在一起。2020年,G2的體量可能接近全球的40%,這樣的結構客觀上會降低了跨境資本流動的劇烈程度。之前40年是單極世界,所以劇烈


  三是G4(美中歐日)周期不同步,除了美聯儲進入停表觀察期外,其他三家基本上都進入了明確的擴表期,這里的中國央行可能是個廣義央行的概念。


  4、股票自7月份開始確立上升趨勢,10月底以后開始變頻(2500以后),金融杠桿交易逐漸成為市場的主導,波動性開始顯著放大。日均交易量迅速升至萬億水平,金融股進入自我強化的狀態。


  從幅度上講,銀行的修復基本都已經到位,30%以上的部分都是靠自我強化往上推。


  對沖交易靠制造市場的波動性賺錢的,他們的重點不在于非個股和行業,整個股票市場對他們來講只是一個標的。這是和股票資金本質差別, 股票資金多是自下而上研究行業、個股。


  所以11月份以來的上升,我們看到只有少部分流動性大的指數權重大的在漲,其他都在跌。先是金融,然后擴散至交運、鋼鐵、電力、石化。整個市場呈現明顯四兩撥千斤的狀態,典型對沖交易特征。


  兩部分投資者相互碰撞,產業資本主導的股票資金極不適應,被動,幾乎完敗。

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