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輕工制造行業月報

2014-01-08 09:14 來源：興業證券責編：陳莎莎

摘要：: 印刷行業相對成熟,傳統印刷幾無增長,但商業票據印刷、彩票印刷等較為新興子行業仍獲得高于行業增長。煙標印刷企業在卷煙高端化引領下通過收購兼并實現快速增長。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：1、業績回顧
　　
　　13年12月輕工板塊跑贏大盤:2013年12月,輕工板塊下跌1.81%,跑贏大盤2.81個百分點。各子版塊走勢出現分化,其中家具表現最好,上漲11.25%,其他家用輕工上漲0.49%,包裝印刷、文娛用品分別下跌0.16%,7.98%。輕工板塊2013年初以來上漲29.93%,領先大盤36.27個百分點。
　　
　　2、子行業月度數據跟蹤
　　
　　包裝行業:包裝行業下游白酒產量回升,乳品持續下降
　　
　　紙包裝下游IT消費需求延續較強增長勢頭,白酒近兩月產量增速也有所回升,隨著訂單量的逐步增加,紙包裝企業產能利用率提升,帶來收入、利潤雙升。同時金屬包裝企業奧瑞金得益于下游大客戶紅牛的高速增長實現不俗業績表現。而塑料包裝企業下游化妝品、日用品零售額較前幾月增速回落,液態乳及乳制品產量同比增速進一步下滑。油價年初上漲,7-8月持續回升,11-12月趨穩,成本端形成壓力。下游食品、日化行業復蘇緩慢,需求增長減緩情況下市場競爭加劇,產品價格下降且成本增加,盈利能力下滑。
　　
　　印刷行業:印刷企業轉型創新提振估值業績
　　
　　印刷行業相對成熟,傳統印刷幾無增長,但商業票據印刷、彩票印刷等較為新興子行業仍獲得高于行業增長。煙標印刷企業在卷煙高端化引領下通過收購兼并實現快速增長。較早業務轉型、涉足智能卡、電子發票、彩票無紙化、電子煙等新興領域的東港股份、鴻博股份、上海綠新、東風股份等年初至今估值顯著提升,后期業績增量可期。
　　
　　家具板材行業:家具、地板銷售較前期向好
　　
　　1~10月家具出口額累計增速呈現逐月放緩態勢,11月起行情好轉,同比大幅上升,家具零售額同比增幅上升、產量增速首次由負轉正,地板產量增長較上月持續向好。下游國內外商品房銷售量較前期高增長有所回落。家具行業今年主線為營銷體系改革、管理結構優化下的內銷有序擴張,家具地板品牌企業通過自身品牌整合、渠道改革或精細化管理帶來業績改善,如喜臨門、德爾家居、美克股份等。此外定制衣柜等細分子行業持續呈現高速增長。
　　
　　文娛用品行業:玩具上市企業前三季收入利潤增速均下行
　　
　　11月玩具出口額同比上升27%,較前幾個月進一步大幅上升。海外需求方面,美國玩具銷售額繼續回暖,逐月走高。文具零售額增速也明顯上行。一些文娛玩具企業在出口增速下滑壓力下積極探索頁游手游等新業務,代表企業如星輝車模、姚記撲克等。
　　
　　3、投資策略:行業標配,優選個股
　　
　　消費仍然是輕工行業最具潛力的一塊沃土:我們認為明年消費型輕工中主要有三個方向值得重點關注:1、品牌和時尚引領的消費升級,代表企業如瑞貝卡、索菲亞、飛亞達等;2、O2O帶來的模式創新,如積極進行營銷體系改革的喜臨門;3、食品安全促發的包裝升級和集中度提升,代表企業如軟塑包裝龍頭永新股份。
　　
　　業務轉型與創新是近年不變的熱點:集中體現在印刷和文娛玩具領域。一方面傳統印刷業務由于增長緩慢甚至呈現下滑趨勢,龍頭企業不得不謀求轉型之路,尋找新的增長點:1、傳統票證印刷企業逐步向智能化(金融IC卡)和電子化(電子彩票、電子發票、RFID)過渡,如東港股份、鴻博股份等;2、煙標印刷企業開始涉足電子煙業務,典型如上海綠新、東風股份等。另一方面文娛玩具行業在出口增速下滑壓力下近年也在積極探索頁游手游等新業務,因此星輝車模、姚記撲克等也值得重點關注。
　　
　　業績拐點型企業存在估值修復的機會:這類企業由于預期未來業績大幅改善當前主要顯示出低估值的典型特征。主要包含4類:1、通過自身品牌整合、渠道改革或精細化管理帶來業績改善,如喜臨門、德爾家居、美克股份等;2、大客戶大訂單推動產能利用率提升,典型如包裝行業的永新股份、美盈森等;3、供需關系改善、行業景氣好轉,代表企業如假發出口行業的瑞貝卡、造紙行業恒豐紙業、晨鳴紙業等;4、存在并購預期的企業,通過并購帶來高增長以匹配當前的高估值,代表企業如上海綠新等。
　　
　　重點推薦:瑞貝卡(買入)、東港股份(買入)、永新股份(買入);喜臨門(增持)、晨鳴紙業(買入)、恒豐紙業(買入)、東風股份(增持)、飛亞達(增持)、德爾家居(增持)。

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