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2013-07-04 08:45 來源： ？蘍 責編：H帋
- 摘要：
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利潤進入釋放期：公司產能爬坡已暫告段落，隨著公司全國布局的初步完成，公司工作重點也將回到解決工廠盈利這一核心問題。我們認為公司已到利潤釋放期，驅動因素包括：1)達產率上升；2)規模優勢，議價能力提升；3)優化客戶結構，重點開發集團化客戶，提升工廠盈利力；4)原料紙張價格下行，改善毛利率。
盈利預測及投資建議：
我們預計公司2013-2015年營業收入為24.9億元、29.2億元、34.64億元，分別同比增長17.7%、17.3%、18.6%。歸屬于上市公司股東凈利潤分別為0.86億元、1.12億元、1.41億元；實現全面攤薄EPS0.25元、0.32元、0.41元。
國內紙箱業行業集中度提高是大勢所趨，龍頭企業有望獲得超越行業的增長，公司作為紙箱包裝的龍頭企業有望在分散的行業格局中脫穎而出。而隨著產能擴張的放緩，以及客戶結構的優化、規模優勢的逐漸顯現，公司已進入利潤釋放期，我們建議“增持”，給予公司未來6-12個月6.5元目標價，相當于26.4倍13年PE和20.2倍14年PE.
風險：
市場開拓風險、規模擴大帶來的管理風險、經濟下行風險。
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