【CPP114】訊：國內PCB樣板領先企業興森科技主營印制電路樣板、小批量板的生產與銷售。樣板業務收入最近3年占比均超過70%，小批量板訂單的承接則主要是為樣板業務服務。印制電路樣板、小批量板主要應用于通信設備、工業及醫療電子、計算機、國防科教等多個領域。2006 -2008年，公司市場占有率逐年增長，目前是我國最大的PCB樣板生產企業。

　　PCB行業必需一環，增長速度超過行業整體水平印刷電路板樣板生產是批量板生產的前置工序，只有研制成功、測試、定型后，確定投入實際生產應用的產品才會進入批量生產。由于樣板生產時間直接影響到整個產品的研發進度，因此客戶對樣板企業的要求主要為快速交貨，企業必須大量使用柔性化設計，有效組織生產及管理。我國是PCB最大的生產國，同時也是最大的消費國，但國內PCB專業樣板企業產能嚴重不足，目前約58%的需求依靠量產企業和進口，樣板行業的增長速度預計將超過印刷電路板行業整體水平。

　　綜合優勢奠定行業領先地位公司快速交貨能力在國內PCB樣板業處于領先水平，2007-2009年，興森科技“快件”的平均交貨時間分別為6.12天、6.82天和6.44天，領先國內同行。公司客戶基礎牢固，2009年的客戶數量已達2547家，對單位客戶的平均銷售收入均保持在較低水平，同時公司歷年來發展積累的客戶多數是所處行業中的領先企業。綜合優勢使得興森科技成為國內領先的樣板企業。

　　募投項目提升產能，豐富產品線此次募投項目將解決公司近年來遇到的產能瓶頸問題，提升公司現有產能。同時募投項目進一步豐富公司產品線，高端產品線投入力度很大，將幫助公司產品高端化發展。

　　風險因素匯率風險，規模擴張帶來管理風險、市場開發風險。

　　盈利預測我們預計公司2010-2012年營業收入分別為6.58億元、8.36億元、10.45億元。以本次發行后股本計算，預計公司2010-2012年每股收益分別為1.01、1.24、1.48元，考慮到公司在印刷電路板樣板的優勢地位，給予公司2010年攤薄后每股收益30-35倍市盈率區間，對應股價為30.3-35.35元。



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