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造紙業明年或現階段性供求失衡

2009-12-30 09:12 來源：申銀萬國責編：涂運

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：2009年內地造紙行業各項指標全面恢復，實現盈利修復。1至11月，紙產量累計實現8467.38噸，增長11.9%，超過2008年全年的水平；生產商庫存呈現下降態勢，下游庫存提高至平均水平；前11個月，行業收入增速轉正（4.15%），利潤降幅明顯收窄（-1.37%），盈利修復完成，三季度恢復至2006年以來的平均水平，四季度僅次于2007年至2008年的景氣高點。

　　不過，2009年主要造紙企業紛紛借行業弱勢之際實現低成本擴張，2010年起陸續將有新增產能釋放，脈沖式的供給增加相對于穩定增長的需求，將可能引發階段性供求失衡以及原材料價格的上漲，進而影響部分紙種的盈利水平。紙種景氣的排序依次為白卡紙、非涂布文化紙、新聞紙、箱板紙及銅版紙。

　　預期造紙行業下游依托消費和出口呈現恢復，紙品國際競爭優勢顯現拉動出口，國家經濟結構調整政策促供給存量整合，這一系列事件將驅動行業向有利于造紙企業的方向發展，但進程仍存不確定性。

　　造紙行業2010年盈利仍將保持25%以上的增長，但盈利增速下滑的預期將對估值提升構成壓力。目前主要上市公司2009年至2010年的市盈率分別為19倍和16倍，市凈率為2.2倍，造紙行業相對市場市凈率較歷史平均水平尚存13%的折價。

　　推薦2010年有新產能貢獻及漿紙產業鏈延伸的公司。

　　進攻組合：太陽紙業（新增漿紙產能陸續投產、合作項目漸入佳境）、華泰股份（新聞紙行業整合、化工業務成本優勢）；

　　防御組合：晨鳴紙業（低市凈率、漿自給率高）、博匯紙業（新增產能陸續投產）；

　　主題投資：岳陽紙業（漿價上漲多重受益、整合預期）。

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