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視點：三大因素助造紙業09年“回暖”

2009-02-05 11:05 來源：長江證券責編：任蓓

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       一、輕工產業振興規劃帶來造紙行業強烈受益預期
      作為與經濟同步性很強的周期行業，有分析認為后續可能出臺的輕工產業調整振興規劃或對造紙行業形成政策利好，有助于緩解短期行業壓力。長江證券造紙行業分析師劉俊認為，作為傳統的兩高一資的行業，造紙行業往往難以得到國家產業政策的傾斜。但在目前面臨經濟下滑的背景下，國家為了更有效的刺激經濟，造紙行業存量投入大、規模效益顯著的特性，有望在輕工業振興規劃中被列為重點振興的產業之一。
       二、造紙企業經營狀況近兩個月均有所好轉
      12月份之后，由于紙廠經過兩個月的較大面積減產、停產等措施，社會庫存開始被逐漸消化。加之隨著年底節假日臨近，商品需求量開始上升，紙業進入全年最旺季節，12月份的紙品產量環比回升。紙漿進口數據也顯示紙廠的采購意愿和開工熱情有所回暖。當08年中期(7月份)紙品價格開始下跌后相當長一段時間，由于企業仍然備有大量高價采購的原材料。我們預計消化高價庫存的平均周期為5 個月左右。隨著年前紙品產銷旺季的有利影響，目前紙企消化高價原材料庫存的階段基本完成。
       三、成本下降與紙品價格趨穩有助于紙企恢復盈利
      從短期看，在成本下降與紙品價格趨穩的作用下，紙企的盈利能力環比有望回升。以華夏太陽銅版紙為例，我們測算可得目前的產品價格和原料成本情況下，企業的毛利率將回升至15%左右。而在前期，如果全部采用高價成本，企業毛利將為虧損；如果移動平均核算成本，企業毛利率僅為4.3%。

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